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　　第八章

　　资本运作中的憧憬与梦魇

　　一些创业者的头脑着实厉害，他们脑细胞里都是高速运转的数学公式和经济学原理。

　　靠头脑发财谁都不会反对。但是1加1等于2的基本常识是连小孩子都明白的道理。

　　一旦贪欲占据着你的心灵，你将会在资本的巨大诱惑下在悬崖边上迷情狂舞。忘却了规则、忘却了常识、忘却了前行的道路，最终必将从悬崖上跌落下去。

　　270.查德·富尔德

　　——拔了毛的凤凰不如鸡

　　【英雄留名】

　　查德·富尔德

　　【光辉岁月】

　　身为前雷曼兄弟公司董事长兼首席执行官的理查德·富尔德，因其冒险凶狠和自负高傲的性格，被人冠以“华尔街的斗牛犬”及“大猩猩”的“美誉”。

　　成立于1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行，总部设在纽约。雷曼兄弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、“9·11”袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊·史密斯形容为“有19条命的猫”。

　　1994年，雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌，正式成为一家公众公司。2000年正值理查德·富尔德入主雷曼，更是雷曼兄弟成立150周年之际，其股价首次突破100美元，并进入标普100指数成分股。2005年，雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元，标准普尔将其债权评级由A提升为A+；同年，雷曼兄弟被Euromoney评为年度最佳投资银行。也正因此，富尔德在执掌雷曼8年间获得了令人争议的3.5亿美元薪酬。

　　【败走麦城】

　　想必2008年9月9日的夜晚注定要成为查德·富尔德的不眠之夜。因为就在这一天，他所掌控的雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股价暴跌77％，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元，直至最后倒闭破产。

　　导致雷曼破产的直接原因也是美国百年一遇经济危机的前奏——次贷危机。查德·富尔德做梦也不会想到，他一手推行8年的新型贷款业务使雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰就败在了这个业务引发的次贷危机上。

　　更令他如鲠在喉的是，他竟然成了美国经济衰退的罪人、元凶。以至于他在破产前最后一刻向政府及华尔街同行求援，竟无一人理睬。更难想象的是在9月21日，富尔德在雷曼大厦的健身房被人痛打泄愤，甚至一度失去知觉。原因很简单，因为“你拿别人的钱去冒险，为你自己挣了这么多钱”。不可一世的枭雄就这样在百般唾骂声中黯然离场。

　　【如梦初醒】

　　查德·富尔德的失败可以说是他妄想症式的经营与现实严重脱离的必然结果。

　　首先，当金融创新越演越烈后，投资银行的性质就开始越来越像一个高级赌场了。以查德·富尔德为代表的金融巨头设计出了一个个美妙的金融奇思并将其实施，催生出了一个个市场奇迹。也许正因为此，投资银行是一个“一本万利”的行业，促成一个10亿元的兼并，估计它得拿走1个亿，但它付出的就是几个所谓高智力的策划和评估，最多拿点钱买点股份撬动撬动。在创新的招牌下，在巨额高利的引诱下，投资银行当然满怀激情，不遗余力，甚至铤而走险。

　　其次，次贷危机爆发前，查德·富尔德所领导的雷曼兄弟大肆盲目利用“证券化”、“衍生工具”等高杠杆率结构性产品追求投资银行式收益，其他银行也随之效仿，整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富盛宴的欢欣之中，而忘却了金融创新其实是一把“双刃剑”，市场泡沫终会破灭。

　　在这次次贷危机中，尽管金融机构对次贷衍生产品建立了精巧繁杂的定价和评级模型，但面对美国房地产市场价格突然逆转的实际情况，模型的前提假设和市场现实风险严重偏离，导致风险定价功能失效，从而引发投资者的恐慌，并通过“羊群效应”传导放大风险，最后酿成了全面性的金融危机。

　　次贷危机实际上就是过度扩张信用的产物。各种信贷大肆扩张，置实际承受能力于不顾。它在营造出一种虚幻的美妙前景的同时，也在刺激着贪婪与投机的欲望。而查德·富尔德作为这种贪婪游戏的主要制定和参与者，理所当然地成为贷款与信誉两者默契破裂下的首犯和替罪羊。

　　【大家点化】

　　成功投资的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记前面2条。

　　——沃伦·巴菲特 300位私营公司创业者的失败教训