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　　55 卖方移仓，敢卖平值月利三成

　　识时务者为俊杰，墨守成规不可取。

　　紧随趋势占先机，知错速反挽困局。

　　2018年6月，50ETF经历了将近连续4个月的2.6～2.8元的横盘后，终于在期权合约到期前几天选择了方向——向下突破。在这之前半个月买入认购期权或者认沽期权，都只存在短线盈利的机会，上涨与下跌相互交替出现。最后在6月19日以一根长阴开始了方向的突破。

　　（1）行情回顾

　　5月期权合约行权日（2018年5月23日）50ETF收盘2.672元，6月期权合约行权日（6月27日）收盘2.465元，最高2.717元（比前几个月的高点都低），最低2.451元（如图55-1所示），创出了新低，6月末行情向下突破，上证指数跌破2800点，上证50创新低。5月份期权，从5月24日持仓算起，认购合约大亏，从3600合约到2500合约全部归零（如图55-2所示），但在端午节后大赚（如图55-3所示），2500合约在6月25日～27日从最低6元/张上涨到500元/张，50ETF沽6月2600涨了80多倍。

　　期权论坛波动率QVIX（如图55-4所示）经历了两拨上升行情，然后行情下跌，义务仓赚取巨大的方向性利润。

　　图55-1 2018年6月50ETF走势

　　图55-2 实值50ETF购6月2500从2700元/张到基本归零

　　图55-3 月初轻度虚值的50ETF沽6月2600大涨15倍

　　图55-4 期权论坛QVIX走势

　　（2）个人操作

　　2018年6月笔者在买方账户先后投入了10万元，逐渐买入轻度虚值50ETF购6月2700，在小赚1万多元时不平仓，最后大亏8万多元。在端午节后中国与美国相互增加关税，上证指数向下突破3000点，看到空头趋势确立，反手做空，挽回一半损失。最后买入的认沽期权获得较大收益。

　　6月25日央行降准，50ETF行情大跌2%，认沽期权收获颇丰。大盘高开低走其实是最好赚钱的行情。

　　卖方账户，卖出开仓50ETF沽6月2750早了一些，以500多元/张卖出，标的随后上涨到 1000 元/张。后来看到空头趋势确立，反手开出认购期权并买入部分认沽权利仓（如图55-5和图55-6所示），在行情大跌的过程中，将卖出认购2700换成2650，再换成认购2600、认购2550、认购2500，最后卖出实值认购2450，通过卖方的移仓，收益率达到29%。

　　此次笔者做得比较好的是及时反手挽回了损失，在快速下跌时将认购义务仓向下移仓，以及坚定了趋势不改绝不轻易止盈的操作方式。

　　图55-5 及时反手是保留火种和翻身的好机会

　　图55-6 追高买入50ETF沽6月2600

　　在2018年6月之前50ETF基本上是横盘走势，一直到端午节前也没有较大的波动，然而在端午节后，由于“独角兽”公司上市和“质押盘”危机等因素叠加，大盘直接跳空低开。这时银行股已经屡创新低，新华保险、中国人寿也屡创新低，且跌幅较大，中国平安则横盘在高位，其实自2018年2月以来大盘是明显的空头和横盘走势，只是投资者们不愿意承认而已。事实证明，在2018年的端午节期间卖出认购才是最好的策略。

　　于是，笔者壮士断腕及时反手做空，避免损失的扩大，并有所收获，如图55-7所示。

　　图55-7 及时平掉卖沽，反手买沽、卖购

　　有人认为义务仓收益有限，其实不是的，在单边行情的时候同样可以用义务仓来获取超额利润，办法就是：适当地把价格不高的虚值期权合约平仓，继续卖出平值期权和实值期权，如图55-8～图55-10所示。

　　图55-8 义务仓的移仓（1）

　　图55-9 义务仓的移仓（2）

　　图55-10 义务仓通过移仓，获得丰厚利润

　　笔者用这种不断移仓卖方的做法，在端午节期间实现收益率达到 29%，如图55-11所示。

　　图55-11 卖方收益率曲线

　　（3）经验

　　① 权利仓需静待时机。

　　在行情不明朗和宽幅波动但未突破箱体时，应少做长期持有的权利仓，或者做好高抛低吸、快进快出，再或者前半个月不开权利仓，后半个月做小仓位。

　　② 当趋势改变时应及时反手。

　　这一点非常重要，为什么很多人会错过行情？因为很多人在持仓后，就算行情与持仓相反，也不会断臂求生、反手赚钱，而会在逐渐归零中僵化，以至于错过了大机会。做期权买方，亏钱不可怕，可怕的是错过了另外一头的大利润。买入认购期权做错了不要紧，只要及时反手，就还有翻本和盈利的可能性。

　　③ 短线炫技易，守住大肉难。

　　赚小钱很容易，但更要抓住赚大钱的机会。投资者在短线震荡时每天赚钱很容易，难的是在遇到大行情时，能够把握机会，赚取更多利润。

　　④ 投资短线要先确定行情趋势。

　　做短线投资最重要的是先确定行情大趋势是向上、向下还是横盘，然后选择一个方向的合约高抛低吸。

　　⑤ 止损后要及时进场。

　　有时候，基于当时的行情走势和对行情的分析，将持仓的期权合约做了止损，但后来行情变化了，朝着你原有的持仓方向发展，就应当果断地追买回来，不要由于现在的成本高于原来的价格而不敢追买，因为期权就是用来追趋势的，做高价买回是很普遍的，一段趋势常常不是期权合约上涨100%就结束的。有朋友在6月21日止损了认沽期权，但还是应该再追买回来。如图55-12所示为50ETF沽6月2600走势。

　　图55-12 50ETF沽6月2600走势

　　（4）需要改进的地方

　　① 在行情不明朗时，权利仓不能随便买入。

　　在月初期权合约都很贵的情况下，行情不明朗，应该少下手买入，笔者在2018年4～6月，权利仓亏损很多，但义务仓都是盈利的。

　　② 方向性卖方要及时跟随趋势。

　　2018年5月24日，标的从高点回落，笔者卖出认沽期权损失较大，也没有及时反手卖出认购期权，甚至没有做高抛低吸的操作，最后浮亏了很久。但笔者在亏损了4个月之后，认清了形势，把握大局、跟随趋势，在不同的市场发现机会，最后终于有所盈利。

　　番外：我为什么敢卖实值2450认购期权

　　一般卖方投资者做卖出跨式期权或者虚值期权，利润比较薄，一个月的盈利在2%～5%之间，笔者在6月期权行权日非常勇敢地卖出了50ETF购6月2450 （如图55-13所示），原因如下。

　　图55-13 50ETF购6月2450走势

　　① 最近是大空头走势，实值认购期权在盈利概率上不占优势，会自然下跌。

　　② 在过去的两个月的偏弱行情里，出现过几次尾盘权利仓出逃的情况，深度实值期权从900多元/张下跌到100多元/张，出现了深度折价的现象。

　　③ 在行权日，50ETF大跌的情况居多。

　　④ 在行权日当天成分股暴跌，且不反弹，50ETF和认购期权多次未能站上日内均线，即卖出，如图55-14和图55-15所示。

　　图55-14 6月27日50ETF走势和卖出认购的时机

　　图55-15 6月27日50ETF购2450走势和卖出开仓的时机

　　于是笔者平掉90多元/张的50ETF购6月2500和273元/张的50ETF购7月2600，全仓卖出50ETF购6月2450，当日收益率超过10%。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略