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　　第二部分

　　中国经济进入全面调整期（2018—2020年）

　　中国经济处在调整期而非衰退期

　　很高兴与大家一起讨论2018年的中国经济，并从2018年来看中国未来几年的经济走势。大家知道，中国经济目前出现了一些较为复杂的情况，因而对中国经济要做出正确的预期与判断，这涉及我国决策的准确性。

　　6个现象导致经济下行压力较大

　　对于这个问题的讨论，首先要从现在中国经济的6个现象开始。自2018年3月开始，中国社会生活出现了6个很严重的现象。

　　第一，中小企业压力很大。

　　既有成本方面的压力，也有资金方面的压力。当然，反应最强烈的还是实体经济的压力，大部分企业都在反映企业非常难做。

　　第二，企业债务违约的情况越来越严重。

　　不少企业因为资金链断裂，到期无法还债，债务违约的情况非常严重。一开始是国有企业，后来发展到民营企业，最后是上市公司，竟然连上市公司债务违约的情况都非常多。这样一来，似乎债务链条的断裂成为越来越严重的趋势。

　　第三，非银行金融机构陆续出现了爆雷。

　　尤其是这些年形成的所谓新的金融业态，如互联网金融公司等，可以说，大量出现问题，尤其是这方面发展较快的城市，在7月份受影响较大。

　　第四，股市出现非理性下滑。

　　原来我们估计经济增长放缓可能影响到股市下跌300个点左右，跌到2800点，结果没想到中美关税问题又使股市发生了300个点的下跌，跌到了2500点左右，可以说，股市出现了非理性下跌。

　　第五，投资人比较恐慌。

　　因为企业经营困难、利息低、股市跌、房价不稳等现象，人们不知道什么是安全性资产了，大家不清楚什么资产最安全，找不到安全性资产。也就是说，投资人之所以非常恐慌，就是因为不知道什么资产最安全，因为安全性资产就像一个衡量器的秤砣一样，一旦没有它的话，整个度量衡就失衡了，因而压力非常大。

　　第六，恐慌舆论导向的影响。

　　有关中国经济的各种传言及现象使得人们感到很迷茫，预期并不好。不知道中国往哪个方向走，非常迷茫，迷茫的现象到了10月之后便更加严重，有关移民之类的讨论，再度甚嚣尘上。

　　总之，从2018年3月开始出现的这6种社会经济现象，充分表明人们总体上对中国经济的未来不是太看好。预期是影响经济发展的重要因素，预期低下必然会导致经济下行的压力很大。

　　为什么会出现上述这6种现象，为什么人们总体上对未来预期不好？我们对此做了认真分析，分析的结果如下。

　　第一，中国经济的增长动力没有出问题。

　　无论从哪方面的指标来说，中国社会经济的增长动力都没有出什么问题。例如，中国人致富的欲望仍然很强烈，经济发展的动力还在，而且整个社会的致富冲动都很强劲。尤其越到基层，这种动力越强烈。也就是说，中国经济增长的动力还存在，人们对效益的追求，对美好生活向往的动力仍然很强劲。应该说，中国城市化与工业化还没有完成，由此产生的经济拉动仍然很强大，中国经济增长的底气还在。

　　第二，市场没有出现什么问题。

　　中国仍然是世界最大的单体市场之一，人口接近14亿，中产阶级达4亿多，而且比重还在提高，由此形成的市场需求强劲，没有出现所谓消费降级的情况。消费降级这个观点没有证据，有人仅仅因为榨菜卖多了，方便面卖多了就认为消费降级，没有证据支持，中国仍然是市场需求非常大的一个国家。4亿多中产阶层的多元化需求，仍然支持着需求强劲的中国市场。

　　第三，中国仍然是联合国公布的工业门类最齐全的国家。

　　按照联合国公布的工业门类，中国应该是最齐全的国家。没有出现因为劳动力成本上升而使一些制造业离开中国，最起码没有普遍出现这个现象。最典型的是东莞，东莞是中国最重要的家具制造地之一，我们发现家具企业仍然存在，他们通过自我调整消化了劳动力上升所带来的压力，所以中国工业门类仍然很齐全，零部件配套仍然很健全，这个没有发生变化。

　　第四，中国仍然是世界上交通设施最便利的国家之一，而且会越来越好。

　　这对物流，对产品突破运输压力有很大的好处，可以说，就是与一些发达国家相比，中国也仍然是交通设施最方便、最便捷的国家。物流便利化会助推经济的发展。

　　第五，最高决策层没有改变改革开放总趋向的意图。

　　虽然社会上有各种各样的说法，甚至有些“左”的传言很多，诸如什么民营经济离场论等论调传得神乎其神，但最高决策层没有任何要改变中国改革开放趋势的意图，没有任何证据说明他们有这个意图。

　　根据上述分析，我们认为中国经济的基本面没有出什么问题。既然基本面没有出问题，为什么会出现上述这6个现象？我们的分析结果表明，主要是5件事撞在了一起。这5件事，每一件都有负面因素，单个出现的话，对经济的影响不会太大，但5件事撞在一起之后就出现了巨大的负面效果，即负面效应叠加。也就是说，这5件事中的每件所带来的负面因素叠加在一起，对经济产生了巨大的负面影响，其结果是带来的麻烦就大了一点，经济下行压力较大，人们有些恐慌与迷茫。也就是说，出现了负面效应叠加的冲击，负面效应叠加导致了上述6种现象的产生。

　　5件事导致负面效应叠加

　　第一，我们正在防范金融风险。

　　防范金融风险出台了很多政策，比如去杠杆，控制房地产，治理金融乱象等，这些做法都是对的，但我们要看到，这些做法都有双刃剑的作用，因而在实现防范金融风险的同时，都带来了一些负面效应。例如这些防范金融风险的政策导致企业资金链压力比较大，甚至有些企业出现资金链断裂。尤其是那些高负债、高增长的企业基本上就没法生存了，而它们和正常企业又有着各种各样的联系，这种关联导致正常负债的一些企业也没法运转了。大家知道，中国是一个长期靠高负债运转的国家，直接融资占的比例很小，企业基本上靠债务进行运作，可以说几十年都是这么走过来的。现在突然要去杠杆，要收缩债务，有的企业就无法适应了。

　　防范金融风险这件事是对的，问题是它所带来的负面效应也同时显现出来了。从经济学来讲，任何政策都是双刃剑，所以防范金融风险导致了一个重要压力，就是企业资金紧张情况比较严重。债务违约，资金链断裂，再加上操作中的一些粗暴的做法，例如盲目借贷等，结果使得情况更加严重。

　　第二，我们正在推进供给侧结构性改革。

　　供给侧结构性改革实际上就是结构调整。经济学界把人们的经济活动分为需求侧、供给侧。需求侧，包括投资需求、消费需求、出口等，这是需求侧。供给侧就是指生产侧，供给侧结构就是指产业结构，所以供给侧结构调整就是在调整产业结构，产业结构调整首先涉及支柱性产业的调整。支柱性产业，就是指对增长贡献排在前几位的产业。我国原有的支柱性产业像传统制造业、建筑业、房地产产业等已经很难继续支持中国经济的增长了，因为它们陆续都出了问题。例如传统制造业严重产能过剩，我们提出去产能化；房地产泡沫正在形成，我们得抑制资产泡沫。这些产业虽然还会存在，但不能作为支柱性产业继续存在，要逐渐转为一般性产业。但是一个国家一定时期总是要有支柱性产业。因此中国需要新的支持增长的产业。

　　既然原有的支柱性产业无法支持中国经济的增长，那么哪些产业会成为支持我们经济增长的支柱性产业？我们提出了三大产业，一是战略性新兴产业，像新能源、新材料、生物工程、信息技术和移动互联网、节能环保、新能源汽车、人工智能、高端装备制造等。二是服务业，服务业将会成为重要的支持中国经济增长的产业。消费服务业、商务服务业、生产服务业、精神服务业等。三是现代制造业，像航天制造与航空器制造、高铁装备制造、数控机床制造、核电装备制造、特高压输变电的装备制造、现代船舶及海洋装备制造等，都会支持中国经济增长。

　　我们认识到这三大产业将会成为支持中国经济增长的支柱性产业，所以正在推动结构调整。但调整需要有一个过程，目前正处于调整的一个空档期，即：原有传统的支柱性产业贡献急速下降，而新的支柱性产业还没有起来，或者正在成长，还没有形成那么大的力量，从而出现了结构调整的空档期。这种空档期带来的负面影响就是增长回落的压力很大，增长稳不住，经济增速一直往下走。所以结构调整的空档期带来的负面效应，就是增长的回落压力很大，导致人们对未来的判断出现预期不太明确的现象。这是第二件事所带来的负面影响，即结构调整空档期导致增长速度回落压力比较大，人们有些茫然。

　　第三，中国正在进行新旧动能转换。

　　所谓新旧动能转换，就是指原来支持中国增长的主要是成本优势，但现在成本优势已经消失了，我们需要新的支持增长的动力。按道理讲，成本优势消失后应该由技术优势递补上来，也就是说，成本优势消失之后，要求技术优势能够很快成长起来，从而保证中国经济的持续增长。但现在的问题是技术优势的形成需要一个过程，技术创新不是一朝一夕的事，技术创新不可能很快形成新的增长动力，这就出现了所谓新旧动能转换的空档期。也就是说，原有的成本优势在丧失，而新的技术优势还没有出来，从而导致增长回落的压力比较大。新旧动能转换过程中出现的这种空档期，它的负面效应就是经济增长回落压力比较大，从而导致人们的预期似乎不是太好。

　　第四，中国正在搞生态文明改革。

　　大家知道十九大报告和过去相比最大的不同点，就是提出了“五大改革”，经济、政治、文化、社会、生态。生态文明改革现在成了改革的“五大任务”之一，这说明我们正在推动生态文明的改革。生态文明改革无非两件事，一件事是要解决工业化、城市化过程中废水、废气的排放及固体垃圾的处理，这就要求提高企业的排放标准，因为环境水准提高必然要求企业提高排放标准，废水、废气、垃圾的排放标准都要提高。另外一件事，是生态环境的修复。生态环境修复对企业当然提出了很高的要求，比如长江经济带，3千米之内一律不准建工商类企业，过去建了怎么办，当然只能搬迁。我们在大江、大湖、大山、大海旁修建了许多工厂，现在必须搬迁。这无疑增加了企业的经营压力。总之，企业生态文明改革的压力很大，再加上我们在执法过程中有些粗暴，从而导致不少企业关门停产，这必然使得增长速度回落，增长压力非常大。生态文明改革导致企业无论是排放标准提高，还是搬迁，都会影响到现在的经济增长，从而出现经济增长速度回落压力比较大。

　　过去我们实际上是生态和环境为发展让路，只要有发展，别的都好办，发展是硬道理，现在是发展要为生态环境让路。原来只要发展都好办，对环境生态的影响并不受重视。现在大家看到国家已经明确要求发展必须为生态环境让路，保护生态环境是硬道理。原来一提大力发展长江经济带，大家以为要大开发，结果最后提出主要是保护，3千米之内一律不准建工商类企业，建了的都要搬，都要迁，其结果当然是经济增长回落，从而使得增长回落的压力比较大。过去我们要发展，现在要生态环境，这当然会使增长受到影响。

　　据新闻媒体报道，我们在银川的一个制药企业，它是许多制药企业的原料生产方，但因为生态问题被关掉了，结果导致以它的产品为原料的企业也遇到了问题。我专门去考察了。我一看就明白了，这涉及你到底想要什么，要增长就可以继续生产，要环境就得关掉。我们国家的大山的走势都是东西走向，只有一个是南北走向的，就是贺兰山，它挡住了沙漠，形成了银川平原，如果对环境放任不管的话，这个平原要不了多长时间就会消失。总之，我们要什么得搞清楚。现在很明显是要环境要生态，这样当然会在一段时间里导致增长速度回落、压力比较大。生态文明改革的负面效应就是短期内会影响增长。

　　第五，处理中美贸易关系。

　　美国正处于经济上行期，对于近期中美贸易关系的变化，美国对中国出口美国产品加关税，引起了中国的反制，导致中美之间的关税摩擦。原来我们判断对中国的经济增长影响并不是太大，结果没有想到对人们的心理影响非常大，从而导致对经济增长的影响非常大。按道理来讲，我们计算过，若10年前中美贸易发生如今的变化，我们估计很难应对。2007年，我国当时的增长方式是出口导向型增长方式，2007年GDP总量是27万亿人民币，出口是9万亿人民币，进口是5万亿人民币。出口在GDP所占的比例差不多能达到30%以上，顺差额占GDP的11.3%，这两个数据表明中国是出口导向型国家。尤其是我们这种出口导向型战略的依赖国就是美国。后来2008年爆发了一场世界金融危机，这场危机使得中国清醒地认识到，像中国这么大经济体量的国家，不能把出口作为导向来发展经济，中国必须调整战略，走向内需拉动型增长方式。

　　我国自2008年开始转型，10年间成效显著。2017年我国的GDP总量是82万亿，出口15万亿，进口13万亿，出口占GDP总量的比例下降到15%左右，从30%下降到15%，下降了一半；顺差额在出口中所占的比重从11.3%下降到1.3%，这两个数据表明中国的增长方式确实调整过来了。我们计算了一下，假使美国一分钱也不让中国对美国出口了，对我们增长的影响大约是0.2~0.5个百分点，这个我们能消化得了。但没想到这件事对我们的心理影响非常大，例如只要美国前一天宣布加税，第二天中国股市就一定大跌，股民老问我，为什么受伤的总是我们，我们又没有出口，上市公司的出口量也不大，怎么老是影响股市？因为心理问题，股市是受心理影响最大的市场。

　　这种心理影响几乎导致对我们整个经济影响都较大。因为40年来中美经济关系一直比较平稳，虽然有过反复，但合作是主流，现在突然出现这个问题，人们对未来无法判断，很担心中美会不会走向冷战。要真走向冷战的话，中国经济当然就很麻烦了，所以心理影响非常大，人们很迷茫，预期比较差。

　　总之，上述的这5件事，每件事都有负面效应存在，这些负面效应单个出现的话好办，对我们的影响并没有太大的杀伤力，但结果是5件事撞在了一起，负面效应也撞在了一起，就出现了经济学经常讲的一个概念，即负面效应叠加。它无限地放大了负面的影响力，从而导致中国经济从2018年3月到现在出现了增长下行压力极大的趋势，对我们的杀伤力巨大。

　　我们从上述分析可以得出结论，中国经济并没有进入衰退期，而是进入了调整期，要根据新的情况进行调整，这是一个重要的判断。因为从基本面上看，我国并没有进入衰退期，增长压力大的原因是5件事撞在了一起，出现了负面效应叠加，这标志中国经济实际上进入了调整期。我们估计调整期最少需要3年时间，2018年、2019年、2020年，需要3年的调整才能进入高质量发展阶段。高质量发展阶段不是口号，要真正转向高质量化增长，这3年将是调整期。调整期把这些负面的效应逐一解决之后，中国经济才能进入我们所期盼的高质量增长阶段。 读懂“十四五”：开局之年，中国经济将如何踏上新征程（套装共10册）