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　　57 风云流转，行情如棋局日日新

　　行情如棋局局新，棋逢对手智者胜。

　　成果似花日日红，花开堪折直须折。

　　白话如酒天天酿，酒酽花浓琼草齐。

　　实盘似役步步营，役不无予济沧海。

　　世易时移，风云流转。

　　在2017年的12个月中，50ETF上涨9个月、下跌2个月、持平1个月。2018年的行情跌宕起伏，与2017年完全不一样，所以2018年笔者对期权有新的认识，采取了不同的做法，主要表现在以下几个方面。

　　（1）资金管理

　　笔者在2017年的想法是，如果有50万元成本，那么每次最多投入5万元买期权，先盈利几倍再说，然后根据新的资金总额来重新规划下一期期权的投入。如果亏钱了，那么当期最多亏完，下一期继续投入，其实这样的操作，资金利用率比较低。

　　在2018年，笔者引入了卖方策略，在资金管理与分批投入方面的要求没那么高了，一开始就可以加入一些虚值的卖方，先收获时间价值，只用一小部分资金去做买方，资金利用率较高。

　　（2）股期互养

　　在2017年，笔者用期权赚了大钱，然后将大部分盈利资金抽出来买股票，相当于储蓄，即使股票下跌20%也无所谓，因为亏损的是用期权盈利的资金。

　　2018年股市不理想，大部分股票都在下跌，不再有将期权盈利的利润去买股票的想法，而是要把资金留在期权账户做做卖方，赚取相对稳定的收益。把购买股票的资金投入了期权卖方，结果盈利40%多。

　　（3）卖方风险

　　笔者在2017年不敢做期权卖方，因为当时广泛的宣传是“期权卖方收益有限，风险无限”。

　　但是从2018年的实践来看，期权卖方的风险还是相对可控的，因为只要卖的仓位稍微重一些，就会有券商要求追缴保证金或者减仓到安全水平。相对于买方的自己主动等待归零的情况要安全很多。而且卖方一般在亏损到本金的 3%～5%时，就会被强行平仓，所以也不会存在单次大亏的情况。

　　（4）满仓

　　有朋友看了笔者的期权持仓单问：“你的期权是满仓啊？”其实，他只是看到了表面现象。

　　第一，他不知道笔者在期权账户外面还有没有资金，而只是看到期权账户里资金余额不多而已。

　　第二，账户里的持仓结构不同，杠杆率就不同，盈利的速度和亏损的速度也不同。

　　（5）关于波动率

　　笔者在2017年做期权基本不看波动率，就看标的的涨跌。

　　在2018年2月行情大跌过后，波动率爆升40%又快速回落，经历了抢反弹、买认购亏损的情况，然后笔者逐渐开始重视波动率。

　　（6）期权定投

　　在2016年下半年到2017年全年基本处于单边上涨行情，与其他投资者讨论过期权的定投，比如总共12万元，每个月投入1万元，可以在月初全部投入，也可以在月初投入一半，到月中再投入一半，等到月底收割。

　　但2018年波动率太高，月初平值期权的价格也要700元左右，如果标的没有大的波动，那么就可能会亏损，所以这种定投在2018年不合适。

　　（7）月初开仓

　　2017年在每次月初换仓时，总喜欢先买入一些期权打底仓，行情对了再加仓。因为那时候买入认购期权，常常会在买入后被小幅套牢，但是在一个星期后就能解套，最后一个月下来能盈利三五倍。

　　但是2018年不是这样的，常常出现月初买入期权，月底标的比月初上涨6%左右，但买入的期权可能还在亏损，或稍微盈利。这都是高波动率、高时间价值带来的负面效果，以及标的先跌后涨，最后持平的原因。

　　现在，笔者更喜欢在月初的时候开义务仓，而不是权利仓。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略