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　　65 窄幅震荡，波动率高用何策略

　　自2018年9月中旬以来，50ETF期权的波动率缓慢上升，居高不下，期权论坛波动率指数从9月20日的18%慢慢上升到30%，并长期处于30%以上的高位（如图65-1所示）。波动率的上升是投资者对未来不确定性的一个预期，预示着市场将有大的波动，但是并不会对标的的实际波动有直接的影响，标的接下来可能会有大幅波动，也可能没有大幅波动，从2018年11月4～6日的情况来看，市场维持了一个小幅度波动的情况，但大家普遍对11月7日的美国中期选举有预期，觉得股市会有非常大的波动。

　　图65-1 50ETF期权T型报价中波动率都在32%左右

　　于是出现了这样的现象：标的窄幅波动，期权价格变化也很小，波动率很低，但隐含波动率快速上升。这种现象导致买方赚取的利润很少，但是又担心行情突然出现较大的反向波动；卖方看到期权价格很贵，貌似有很多利润，但是波动率一直上升，即使卖出跨式期权，也要忍受浮亏。

　　在标的波动小、上有压力、下有支撑，隐含波动率维持在高位，以及时间价值非常高的情况下，可以使用以下几种常见的策略。

　　（1）看涨买入认购

　　在这个位置，如果看涨则买入认购，在月初和月中的时间价值非常高，期权要获取很大的涨幅，除非标的有大幅的上涨，不然在短期内难以翻倍。例如平值的2550购价格在880元左右，如持有到期，标的要上涨0.15元才能翻倍，当然，如果波动率维持在高位，标的因为大幅波动也会有一定的涨幅。同样，行情上涨需要交易量放量和很多的资金推动，或者在政策上出现较大的利好消息。

　　（2）看跌买入认沽

　　如果短期内有波动，则可以盈利，但在目前这种情况下短期内行情大跌的可能性较小，买入认沽后想要获取较大利润，行情必须快速大幅下跌才有利润空间。如果行情维持平衡，则很难获得较多利润，并且在大资金云集的50ETF中做空是存在较大风险的。

　　（3）看不大跌卖出认沽

　　如果行情在短期内难以大幅下跌，则卖出虚值期权或者平值期权认沽期权，在持有到期时可能会有超过10%的收益，但是在短期内标的会有波动，浮盈、浮亏是必然存在的。在浮亏时做好应对策略，想清楚是止损还是移仓。

　　（4）看不大涨卖出认购

　　当然，在当前这种情况下行情大幅上涨是有难度的，所以可以卖出较虚的认购期权，胆大的投资者可以卖出平值期权，或者加上一些现货构成类似于备兑的结构，在标的温和上涨的过程中，可以持有一段时间。如图65-2所示为美国中期选举消息明朗，波动率瞬间下降。

　　（5）买入跨式博取波动

　　买入跨式期权是为了使得标的有大幅波动，一方持仓盈利的钱可以抵消另一方持仓亏损的钱。但是这种策略也有一个隐患，即如果标的持续较长时间横盘在这个位置不动，随着时间价值的衰减和波动率的下降，买入跨式期权无法盈利。或者，现在的波动率已经相当高了，如果在某些关键事件结果出来之后，标的没有大幅波动，或者市场没有较大反应，波动率快速下降，那么买入跨式期权也会有亏损。

　　图65-2 50ETF购11月2600中午波动率骤降

　　（6）卖出跨式赚降波

　　也可以认为现在的波动率维持在高位，但这种情况不会持续，波动率一定会下降，再加上卖出的跨式期权有很高的时间价值，具有较高的安全边际，坚持到最后会赚取较多利润，但是中间会有波动和浮亏，在浮亏时若仓位比较满，则风险度比较高，券商会打电话要求平仓。

　　从目前情况来看，最好的方法是做日内操作，抛弃看多、看空的观点，做对短线一次盈利 10%～30%也是可以的，但是需要较高的短线操作水平，而且尽量不要做反方向，如果方向做反，本金也会损失，并且不能布置很重的仓位。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略