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　　59 主动博弈，也像海草随波飘摇

　　白话点破八月重重迷津，坦诚憾动众人殷殷之情。

　　厚德载物九月默默前行，厚积薄发成效滴滴累进。

　　2018年8月行权月（7月26日～8月22日），50ETF在7月最后三四天大涨后横盘，8 月初长阴破位下行，在下跌几天后又长阳突破上涨，8 月中旬 50ETF在完美站上60日均线后下行，创出近两个月价格新低2.409元，而深圳成指、创业板等创出近两年新低，上证指数最低为2653点，距离熔断低点2638点仅一步之遥，在这危急时刻，最后3天在保险入市、沪港通加大买入等刺激下连续上涨，然后以横盘收官。

　　（1）行情回顾

　　7月期权合约行权日（7月25日）50ETF收盘价为2.609元，8月期权合约行权日（8月22日）收盘价为2.499元（如图59-1所示），最高价为2.625元，最低价为2.409元，区间跌幅4.25%，上证指数下探2653点。8月份期权，从7月26日持仓算起，认购全部亏损，认沽 2600 以上的实值期权略盈利，本月没有赚大钱的合约，可能也没有赚大钱的投资者。

　　8月没有“彩票”期权，8月22日标的小幅横盘，双杀认购/认沽2500（如图59-2所示），最终都归零。期权论坛波动率QVIX（如图59-3所示）从7月底的23%经历了下降、上升，波动率最高为28%，在8月22日还是23%，基本持平。8月合约行权日因标的价格收在2.50元左右，在2.500行权价附近，期权没有贴水（如图59-4所示）。

　　图59-1 8月合约期间50ETF走势

　　图59-2 8月22日（行权日）50ETF小幅横盘

　　图59-3 期权论坛波动率K线

　　图59-4 8月合约行权日T型报价

　　（2）8月标的及期权特点

　　2018年8月，大盘行情和期权的特点都比较明显，也是笔者投资期权以来最难做的一个月，所以值得分析。

　　① 行情大幅震荡。月初标的价格是2.6元，月末标的价格是2.499元，稍微下跌了0.1元。在8月行权月里，涨幅超过1.5%的有4天，最大单日涨幅3.05%（8月7日），跌幅超过1.3%的有6天，最大单日跌幅2.54%（8月17日）。关键是，大涨与大跌是间隔发生的，单边行情持续不超过3天，持仓过久会有很大的浮盈，随后就会很快转为亏损。

　　② 期权买方不赚钱。虽然50ETF本月下跌了0.1元，但从月初就持仓的买方，只有2600以上的认沽期权才稍有盈利，其他买入认购期权与买入认沽期权全部亏损。这都是因为月初时间价值太高，而且月中又出现大幅震荡所导致的。

　　③ 期权卖方不好做。虽然最后大部分买方不赚钱，但如果卖方卖得不够虚，则常常会因为大幅波动影响到止损位，期权价格被突然拉起，反向的波动让人很难受，止损也不是，不止损也不是。

　　④ 不好预测只好跟随。“3分预测，7分跟随”。这个月的利好与利空信息交织，技术派无法预测，只好跟随，像一棵海草随波飘摇，若价位突破某支撑位就做空，若站上某压力位就做多，反应还要够快，是进行左侧交易还是右侧交易，就看个人能力了。

　　⑤ 短线客赚钱。8月做短线和日内操作的投资者比较幸运！这个月行情大幅波动，两个方向都有机会，无所谓多空。但最担心的是最后关键的机会不在场或者做反方向，那就功亏一篑了。

　　（3）个人操作

　　7 月底延续 7 月合约的多头思维，买入认购期权，卖出认沽期权，在开始几天标的波动不大，8 月 1 日向下突破，随即对冲，再平仓反手卖出认购期权、买入认沽期权，连续3天盈利。8月7日50ETF上涨3%，再次进行对冲和反手，然后做多，盈利一两天，触碰到60日均线后，没及时止盈，盈利变亏损。8月15日50ETF再次大跌，又及时进行对冲和反手，盈利3天后再次亏损。于是进行第4次对冲和反手，最后本月亏损，如图59-5所示。

　　图59-5 8月份50ETF行情和期权操作时点

　　这个月因为各种反手与对冲，赚过很多浮盈，但都在右侧交易中消耗，最后还是亏损了。

　　（4）本期收获

　　① 权利仓周期短，进出场要及时。

　　8月波段趋势比较短，只要踩对节奏，不管是做多还是做空，都是对的。

　　但是，权利仓要在发现趋势时及时进场。在触发多头条件时及时加仓，在获利后没有延续这个趋势时要及时平仓，然后等待下一次机会。

　　② 不时时在场，根据指标入场。

　　2018 年最好的策略就是在标的即将站上 60 日均线时卖出上方认购期权，在阶段性底部平仓卖出认购期权，等下一次机会。大道至简，如果怕中间的净值回撤，那么随便做一点对冲即可。

　　（5）需要改进

　　① 戒贪。

　　本月亏损的根本原因就是个“贪”字。不管是权利仓浮盈10万多元，还是义务仓将期权合约卖到了150元/张以下，都想多赚点儿，甚至追涨杀跌，卖出的期权价格已经下跌很多了依然接着加仓卖，但这个卖点往往实际上是买点。

　　卖方在本月延续了以往的贪心，接近标的价格卖虚一档期权，当浮亏时是比较惨烈的，而择时卖出震荡顶底范围外的虚值期权，到期收益并不会差。

　　② 止盈/止损。

　　本月止损做的还好，止损后反手也有收益，但在每次有较大浮盈时，没有清晰地认识到震荡市的上下两难，还是追涨杀跌，最后把巨大的浮盈变成了微利或浮亏。

　　止盈还是挺简单的，多头是均线压力一到就止盈，空头就是筑底，收复5日均线即止盈（如图59-6所示），但需要注意的是，要考虑到均线的次日下移。

　　图59-6 5日线的止盈止损效果很好

　　③ 主动博弈。

　　本月最后亏损并不是市场不给机会，因为行情每天都有大幅波动，逮住机会回本的可能性很大。当看到波段趋势时，用义务方做，当仓位较多时用权利仓做，收益会大很多。

　　震荡市顶部/底部的确立，确立多头或空头还是挺复杂的，关键在于市场思路和位置分析。“多空顶底”不难判断，有一些主动博弈的要点（如图59-7所示），但是如果稍微犹豫，行情就过去了，所以得提前着手，至少要有部分仓位去做博弈，等行情明朗了就可以顺着趋势来做，比如在调整时逢低择机卖出认沽期权，直到下一个顶部明确时，再止盈或止损。

　　图59-7 主动博弈要点

　　没有躺着就能赚到的钱。在金融行业裁员、减薪、转型的熊市里，锻炼好本领，保住本金，抓住机会，才是安身立命的根本，而期权给了投资者机会，大有可为。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略