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　　35 备工具箱，面对抉择不会慌乱

　　忽下跌又上涨，乍乱。

　　剪不断理还乱，休战。

　　让子弹飞飞飞，观望。

　　明方向干干干，果敢。

　　2018年8月13日沪指小幅下跌，创业板指数午后翻红，5G板块逆市走强。保险、银行、酿酒、房地产等权重板块表现不佳，50ETF中午最大跌幅超过2%，下午缓慢回升，最后跌幅为0.98%。

　　（1）盘面观察

　　受土耳其市场等利空消息的影响，早盘50ETF跳空低开，缓慢下跌，中午开始走出低点，随后缓慢回升，在分时均线纠结一番后反弹，最后小跌 0.98%（如图35-1所示），收一根长下影小十字线（如图35-2所示）。

　　图35-1 8月13日50ETF走势

　　图35-2 2018年7～8月50ETF走势

　　总的来说 8 月份期权跌宕起伏。13 日上午认购期权跳空低开，最大跌幅近50%，认沽期权跳空高开，最大涨幅翻一倍，但随着下午标的的反弹，认沽期权快速跳水，最后涨幅在20%左右，期权成交量剧增（如图35-3所示）。

　　图35-3 8月13日8月期权T型报价

　　（2）抉择与问答

　　随着行情的变化，笔者多次对账户进行对冲和反手，都是因为行情大涨、大跌不得已而为之。

　　① 开盘抢入还是再等等？

　　从多次一开盘就下单然后吃了亏来看，简单一句，开盘15分钟之内先别下单，因为那时候市场行情不稳定、多空不稳定，先看看再说。

　　② 是对冲还是反手？

　　买方的敌人是时间，卖方的敌人是跳空。连续的上涨或者下跌对卖方来说都不是大问题，都有足够的时间，就是跳空最让卖方头痛。对于大多数人认为的开盘会跳空低开来说，该选择马上反手还是对冲？

　　在早盘跳空后，卖出的认沽期权当日浮亏，笔者在开盘后前15 分钟没下单，后面看标的一路走低，前面的多头持仓有买方、有卖方，考虑到剔除波动率的影响，先买入实值50ETF沽8月2550（如图35-4所示）进行不完全对冲，静观其变。

　　随后标的缓慢下跌，但跌速不快，而且是缩量的，一直没有动反手做空的念头，但做了对冲锁定盈亏，还是再等等看。下午标的逐渐上涨，在站稳均线时撤掉对冲，随后认沽期权快速下跌（如图35-5所示）。

　　对冲可以及时做，反手要再等等。

　　如果早盘就反手做认沽，那么对于复杂的持仓结构来说，手脚慢了就会有浮亏。③ 抄底，用买还是用卖？

　　图35-4 50ETF沽8月2550

　　图35-5 账户的对冲操作

　　对初级期权投资者来说，受资金限制和风险偏好的影响，更喜欢用买期权来抄底。但是从实际情况来看，还是得考虑用波动率的升降来提高自己的胜算。一般来说，抄底的时候，上涨那端的期权上升得比较慢，而回落那端的期权下降得比较快，尤其是虚值期权，不考虑投入成本，只考虑同等张数和同等价格，常常是卖方获利快。

　　有投资者说，同一个方向（看多或看空）的权利仓和义务仓同时开仓，但往往是卖单先赚钱，就是这个道理。

　　从图35-6可以看出，从中午到收盘，50ETF沽8月2500下跌金额为200元/张，其中在14∶00左右波动率跳水，50ETF购8月2550（如图35-7所示）从中午到尾盘也有回升，但波动率有所下降，14∶00左右波动率下降较快（如图35-8所示），所以笔者选择用卖方来抄底。

　　图35-6 50ETF沽8月2500走势

　　图35-7 50ETF购8月2550走势

　　图35-8 波动率走势

　　（3）看盘心理

　　如果原来持有多头仓位，那么今天上午的跳空是比较难熬的。从50ETF行情和波动率来看，跳空低开、下探、再回升与平开低走相比，波动率的变化不同，后者更有利于买方，前者更有利于卖方。

　　浮盈与浮亏交替对人的交易心态、心理承受能力都是比较大的考验。当然，要坚持你所相信的，做好应对，而不要管中间过程的小幅回撤。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略