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　　75 猜多猜空，期权投资不仅如此

　　见微知著如百科，入木三分话期权。

　　“多、空、多、空”，总是做多、做空，其实在期权的世界里还有比做多、做空更好玩的事情。

　　很多期权投资者都习惯做多、做空，甚至有些期权投资者具有严重的股票投资思维，只会做多，总是喊着抄底，最后伤痕累累，赚不到钱。还有一些能够看清单边调整趋势的投资者虽然知道做空，但总是买入虚值认沽期权，甚至一买就是上千张，也常常因为行情下跌的速度不够快，即使最后看对方向也亏钱，同样伤痕累累，赚不到钱。

　　（1）期权除了单腿买购/买沽外，还有其他玩法

　　明明分析得很准，却还是输得很惨，那么，有没有什么方法使得看对了方向就能赚钱呢？当然有！自2018年以来，只要不贪心，又看对大方向的话，就能用最稳妥的单腿方法赚钱。

　　如图75-1所示，买入实值认沽期权，其曲线简直堪比2017年的贵州茅台、恒瑞医药的曲线，只要做好几个波段，就能稳稳地盈利。

　　如图75-2所示，卖出实值认购期权，如果标的价格上到60日均线压力位，那么逢高卖出认购期权，不用看也不用管，等着赚钱就好了。

　　图75-1 50ETF沽9月3000走势

　　图75-2 50ETF购9月2600走势

　　应对2018年的行情，不能只用简单的杠杆思维，还有其他更好的办法。

　　① 备兑策略。

　　如果要进行长期投资，而不得不持有50ETF或其他蓝筹股，那么就可以使用备兑策略，每个月备兑卖出虚值期权、平值期权，甚至卖出实值认购期权，收取时间价值，按平值月初700元/张的时间价值来算，如果标的到月底一动不动，那么收取的700元/张的期权可以补贴标的7分钱，几个月下来补贴几毛钱，基本可以抵消50ETF的下跌带来的损失，如果在行情快速下跌时买入认沽期权构建领口策略，那就更完美了。

　　如果持有蓝筹股并进行长期投资，那么卖出认购期权是一个不错的增加收益的策略，2018年波动率那么高，卖出虚值期权和平值期权都会获得丰厚利润，而如果持有了相关度比较好的蓝筹股，就不用害怕它上涨，因为上涨只会浮亏，只要最后不到你卖出的行权价就没事，并且在期权上涨的时候，蓝筹股也在上涨，一点都不用心慌。

　　② 垂直价差。

　　因为看跌，所以买入了认沽期权，但是最后没有盈利，原因是买入的认沽期权太虚了，那么就构建垂直价差吧。可以用买入实值认沽+卖出虚值认沽来构建熊市价差，也可以用卖出实值认购+买入虚值认购来构建熊市价差。虽然杠杆率低一些，但是盈利稳定，并且不一定时时保持1∶1的比例，可以有一些择时的因素在。

　　③ 合成策略。

　　合成多头是笔者在2018年5月之后采用得比较多的一个策略，其既可以容纳比较多的资金，又能有效避免时间价值的损耗，因为如果方向做对了，那么卖方会补偿买方损失的时间价值。

　　④ 比率价差。

　　如果对标的的上涨（下跌）的顶（底）有个比较明确的观点，那么可以使用比率价差，以比垂直价差更低的成本获得比垂直价差更高的收益，买入实值期权、平值期权都可以。

　　以上的策略组合效果是比较好的，能够大概率赚取稳定的收益。

　　（2）波动率交易和时间交易

　　在期权世界里，比做多、做空更好玩的事情还有波动率交易和时间交易。

　　波动率交易最简单的是做多波动率，即买入跨式/宽跨式期权，博取波动率上升带来的一边或两边的期权价格的上涨。做空波动率就是卖出跨式/宽跨式期权，博取波动率退潮时的双边期权价格的下跌。

　　标的的价格波动很难判断，判断波动率的升降也有难度，唯一确定的就是时间一直在流逝。做时间交易的就是在做好 Delta 中性或者现货对冲的情况下，卖出近期、远期的虚值期权，静静地等时间的流逝。

　　期权的世界是多维的、立体的。首先你要有观点、看法，然后可以用策略去应对，无论什么样的行情，你都能找到适合自己的“武功心法”去笑傲“期权江湖”：可以判断方向及力度，做权利方赚取内涵价值的暴利；可以利用市场情绪，做义务方赚取波动率回归的利润；也可以在趋势行情或盘整行情中，做义务方赚取时间流逝的利润。义务方的胜率很高，因为容错率高，只要控制好风险，就会让你不断盈利。权利方盈亏比很高，要等待机会，入场后果断加仓或止盈。想要在交易时大赚小赔，期权这个工具就能帮你实现。期权不仅仅是工具，更是一种思维，它可以在任何行情中都让你盈利。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略