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　　67 步步为营，完整赚两个月上涨

　　2019年1月2日～2月27日，50ETF单边上扬，以更加快速、激情的方式上涨，最后在行权日前暴涨8%，完美收官。

　　（1）行情回顾

　　2019年1月期权合约行权日（1月23日）50ETF收盘价为2.392元，2月期权合约行权日（2月27日）收盘价为2.735元，最高价为2.829元（2月25日），最低价为2.377元（1月24日），区间涨幅14.38%，创了新高，认购期权大获全胜，2650购从最低9元上涨到最高2000元，涨幅超过200倍，2800购3天内从最低1元上涨到600元，随后下跌到归零，这也是可遇不可求的。

　　这拨从2019年1月初持续了两个月的行情，确实超出了几乎所有人的预期。

　　期权论坛波动率QVIX从1月下旬的16%缓慢上涨，在2月26日达到巅峰值36.51%，买入认购者享受了标的飙涨和波动率飙升的收益。但随后出现了快速退潮，又让后知后觉者损失惨重。

　　近期大涨的认购期权表现如图67-1～图67-3所示，而认沽期权纷纷归零。

　　图67-1 认购2400表现

　　图67-2 认购2500表现

　　图67-3 认购2650表现

　　（2）个人操作

　　笔者对自己2019年1～2月的操作相当满意，2月盈利比1月多，1月整体账户盈利不到 20%，2 月加速，账户资金翻倍，而且持仓非常安全、稳健，当然，也错失了盈利几十倍的机会。

　　笔者在1月2日之前持有空头仓位，在1月2日行情见底上穿5日均线后及时调整成多头仓位，但不是单纯地买入认购期权，而是买入实值认购期权+卖出虚值认购期权+卖出虚值认沽期权。

　　随着行情的演进，继续保持“买入实值认购期权+卖出虚值认购期权+卖出虚值认沽期权”的策略，此策略可以覆盖大跌之外的各种行情，2 月，行情上涨加速，波动率上升，把卖出认购期权拆掉，并加仓买入认购期权，少量张数卖认沽，最后的净值曲线如图67-4所示。

　　分批盈利出金，最终本金几乎都取出来了。最后最高盈利达120多万元，两个月收益率接近80%。

　　图67-4 净值曲线

　　主要做法如下。

　　① 反弹初期：卖沽，即卖出虚值认沽期权、平值认沽期权。

　　② 反弹中期：牛差，即买入实值认购期权，卖出虚值认购期权。

　　③ 反弹后期：合成多头，买入认购期权矩阵，卖出认沽期权矩阵，保持进攻阵型，将资金分批落袋为安。

　　（3）这两个月操作体会

　　① 不定的反弹，策略致胜。在震荡行情里，做单腿权利仓非常不稳妥，虽然最后看起来盈利倍数挺高，但没人会买在最低点、卖在最高点，中间的回撤非常大。而如果采用多腿的策略单，则进可攻、退可守。

　　② 行情来了放大敞口。遇到趋势性行情，可以放大敞口，比如笔者把买方的持仓量加大到了总持仓量的20%，并通过一些移仓操作，获得较好的收益。

　　③ 明确的入场、出场标准。在1月份，有人在底部买认购，但是在中间的上影线、小回调里不断被吓跑，随后不敢再继续做多，从而踏空一大段行情。其实如果有自己的出入场标准就会好很多。最简单的方法：若行情在5日均线之上，则不做空；若行情跌破5日均线，则部分止盈或对冲；若行情重新站上5日均线，则追回来。

　　④ 用虚值去博尾部。如果在到期前4个交易日逐渐平仓，并买入等张数的虚值，那么肯定会抓到几十倍的期权，但如果整体仓位不重，那么获利的金额也相对有限。

　　⑤ 获利出金。谁也不知道行情会走到哪里，获利出金，到手的才是自己的！

　　（4）几点建议

　　① 不要全仓虚值。很多人喜欢做买方，又喜欢买虚值，但是在一波较慢的行情里，虚值未必会上涨，且可能还会下跌。

　　② 让市场走势说话，不要依靠幻想去交易。市场总是对的，错的只有我们自己，在行情上涨时不要觉得是在“诱多”，下跌时也不要觉得是在“诱空”，不要强行逆势补仓。如果方向做反、被套了，那么即使割肉放弃这段行情，也不要逆势补仓。

　　③ 保持持仓结构，容忍度放宽一点。对于双卖策略而言，当标的有一段比较单边的走势时，要及时用买方来做好对冲。如果超出了双卖的箱体，那么亏损的一边要及时止损，并看情况转化为合成多（空）头，获取更多的利润。

　　④ 持有让你舒服的仓位。有人仓位过重，有人合约太虚，这样的仓位都不好，会让人焦躁不安，那就减仓、移仓吧。

　　⑤ 不要在关键时刻掉链子。有一位坚定的多头投资者，喜欢买入虚值认购期权，但却在行情拉升前止损2600购，止损价格约为80元，最后该合约最高上涨到2100元，错失几百万元。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略