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　　45 策略组合，让你的持仓更安心

　　银烛秋光冷视屏，苦茶一杯复行情。

　　白话期权暖触襟，策略二腿赚安心。

　　2018年9月，50ETF处于缓慢回调的过程。8月快速上拉与回调周线阴阳相隔，9月基本上是日线阴阳相隔（如图45-1所示）；8月大涨、大跌，9月日内窄幅上下波动，期权不管上涨还是下跌，幅度都在20%之内，是个弱平衡的形态。那么有没有方法让手上的持仓更安全呢？使用策略组合，会比“单腿”持仓更安全。

　　图45-1 2018年8月～9月50ETF走势

　　（1）策略单的好处

　　① 容错性很好。“单腿”买入认购（认沽）期权，持有的时间稍微长点儿，只有大涨（大跌）才能赚钱，如果小涨、小跌或横盘，虽然看对方向，但也可能亏损。垂直价差、比率价差会让你看对方向，即使在标的的价格高度和波动速度不对的情况下，也还能有一些收获，合成多（空）头在横盘的情况下，可以做到不赚不亏。

　　② 在策略变换时更灵活。策略单更容易变换成另外的策略，多头和空头仓位也很容易转换，使投资者更容易有勇气去改变策略。

　　比如，你做了看涨的牛市价差策略，结果标的缓慢下跌，这时候应该把买方的认购期权平仓，变成卖出认购期权。看慢涨的牛市比率1∶2价差，如果涨幅过快，只要平掉一份卖出认购期权，变成牛市价差就可以，如果继续上涨，就拆成单向买入认购期权。

　　③ 策略单可等待。一些策略单的盈亏都有限，会严格限定在某个范围内，对于看不清的行情，如果不愿意空仓，则可以组成卖跨、买跨、垂直价差等策略单，耐心等待行情突破或横盘，然后再做好策略的变换。

　　（2）应用举例

　　以2018年9月期权合约为例，2018年9月10日50ETF期权9月合约T型报价（50ETF收盘价为2.466元），如图45-2所示。

　　图45-2 50ETF期权9月份合约T型报价

　　① 买入虚值认沽期权看跌。如图 45-2 所示，买入了认沽期权看跌，如果不小心或者比较贪心而买入了深度虚值的认沽期权，比如买入的50ETF沽9月2400或认沽2350并没有大跌，虚值期权就会面临时间价值的损耗，若到期时未跌到预期的位置，也没有横盘，就会归零。这时候应该把持仓更改一下，可以改成买入轻度实值50ETF沽9月2500，卖出虚值50ETF沽9月2300或认沽2400，以此来应对慢跌。

　　② “不幸”追入了认购期权。如果在9月4日50ETF阳线时追买了认购期权，后面承受了浮亏，但又不舍得止损，则可以先构建牛市价差、比率价差。以9月10日收盘价来计算，若之前买入了1张50ETF购9月2500，价格在430元/张，此时可以卖出1张50ETF购9月2550，价格为255元/张，那么到期最大亏损将控制在185元/张；若卖出2张50ETF购9月2600，价格在140元/张，那么最大亏损将控制在430-2×140=150元/组；若中间行情有变化，再对策略单进行开仓、平仓操作，多空转换很灵活。

　　③ 看不清方向但又不想空仓。对于看上去是空头趋势，但不知道会不会有反弹，也不知哪天会有大跌的情况，可以构建买入跨式/宽跨式策略以等待突破；如果觉得行情为弱平衡，又觉得涨跌都有限，则可以先卖出宽跨式期权，卖出认购方可以选择行权价在60日均线上的50ETF购9月2600、认购2550，卖出认沽方可选择行权价在前一个低位以下的50ETF沽9月2400、认沽2350，先开仓等待。比单纯买卖一个方向，还多3%左右的盈利。

　　之前笔者只做买方，对于2016年9月、2017年9月那样的弱势横盘行情毫无办法，又不愿放弃希望，只好默默承受亏损。当时觉得做策略和卖跨都是赚小钱而看不上，但2018年的行情不同，没有赚大钱的机会了，所以小钱也要捡。通过一些期权策略，先获取较好的稳定现金流，以保存实力，再等待大机会。 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略