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　　12 应知应会，期权基础五个问答

　　（1）除4个基本策略外，还有什么策略盈利性高？

　　4个基本策略指的是买入认购、买入认沽、卖出认购和卖出认沽。

　　应该从两个方面来评判策略，即盈利概率和利润率，但这两者通常不会同时获得。

　　盈利概率较高的策略有卖出虚值认购/认沽策略，组合策略有垂直价差策略、比率价差策略、复杂的蝶式策略、铁鹰策略等，风险收益都锁定在一个较小的区间里，若不考虑现货端的盈亏，那么备兑开仓的盈利概率也较高。

　　利润率较高的策略，除了买入认购、买入认沽策略之外，还有资金容纳相对较大的看对方向的合成空（多）头策略，类似于股指期货的杠杆，同时受高波动率和高时间价值的影响较小，但是如果做错方向，那么风险也会比较大。

　　（2）义务方的保证金如何计算？

　　期权义务方的保证金按交易所的规则来计算。

　　开仓保证金最低标准：

　　认购期权义务仓开仓保证金=[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）]×合约单位

　　认沽期权义务仓开仓保证金=Min[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合约单位

　　维持保证金最低标准：

　　认购期权义务仓维持保证金=[合约结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）]×合约单位

　　认沽期权义务仓维持保证金=Min[合约结算价+Max（12%×合标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合约单位

　　简单地说，当月价格在300元/张以下的合约，保证金在3000元左右，当月价格在500元/张左右的合约，保证金在4000元左右。

　　（3）期权的时间价值和内在价值是否是固定的？

　　期权的时间价值和内在价值当然不是固定的，对实值期权和平值期权（如图12-1所示）来说，内在价值会随着标的的波动而进行增减变化，是期权价格与行权价之间的差额，而虚值期权在变成平值期权之前，内在价值都是0。时间价值是通出计算期权价格与内在价值的差得出的，在日内随着期权交易价格的不同，时间价值也会有波动（如图 12-2 所示）。中期来看，在期权合约刚出来时时间价值较高，随后时间价值会随着时间的推移逐渐降低，到期时一般会归零甚至“贴水”。

　　图12-1 期权T型报价上的内在价值与时间价值

　　（4）领口策略是否只能卖出？能否做卖出认沽期权？

　　领口策略指的是买入正股，卖出上方虚值认购期权以获取它的时间价值，为了防止行情大跌带来的损失，同时买入下方虚值认沽期权作为保护。在获取卖出虚值认购权利金的同时，也花费部分资金买入虚值认沽期权作为保护，降低了收益率，若波动率和时间价值都很高，则收益率和风险就都会降低。

　　图12-2 分时图上的时间价值显示

　　也可以在持有正股的同时卖出虚值认购和虚值认沽期权，使用这种策略的前提是预期标的会慢涨到某个区间并盘整，这种策略在期权交易软件里叫“备勒”，损益图如图12-3所示。

　　（5）期权合约的日涨跌停价格是怎么算的？

　　期权合约涨跌停价格的计算公式如下：

　　合约涨跌停价格=合约前结算价格±最大涨跌幅

　　认购期权最大涨幅=Max{合约标的前收盘价×0.5%，Min [（2×合约标的前收盘价-行权价格），合约标的前收盘价]×10%}

　　认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%

　　认沽期权最大涨幅=Max{行权价格×0.5%，Min [（2×行权价格-合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]×10%}

　　认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%

　　图12-3 领口策略的到期损益图

　　通俗地说，期权的跌停价最多跌到1元/张，在合约未到期前，这种情况一般不会发生，而涨停价基本就是标的涨停的价格，比如当前50ETF是2.5元，标的的涨停价是0.25元，那么期权上涨2500元/张（如图12-4所示）。

　　图12-4 50ETF期权的涨跌停价格 小马白话期权2——多品种交易机会与稳健盈利策略